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嘉实基金郭杰:看好2020年A股结构性机会 绽放价值投资魅力

郭杰 嘉实基金机构投资首席投资官(CIO)

2019年A股市场表现出色,主要受益于流动性宽松带来估值修复,以及贸易谈判进展对市场的正面影响。从市场风格来看,过去一年市场分化加大,龙头效应显著,下半年科技板块表现较好;价值投资风格延续,头部效应显著,受到资金青睐。同时,股票市场全年波动较小,进一步吸引了机构资金入市。2019年凸显的现象是,股票基金持有人投资收益大多好于个人股票投资者。

展望新的一年,嘉实基金机构投资首席投资官郭杰表示仍看好A股的结构性机会。核心理由包括以下几点:

1.宏观经济有望企稳,目前已经看到多种指标的走稳或回升迹象。2.优质公司的基本面受到的宏观影响减少,业绩呈现稳健增长趋势。3.估值在全球仍有一定的性价比,优质公司估值与海外公司接近,但对比全球同行的估值和增速,仍有吸引力。4.外资和国内资金的持续配置,以全球来看外资依旧低配A股,流入会持续很长时间;国内看,经济增速、无风险收益率、社会资金回报率长期处于缓慢下降通道,优质公司的相对回报在大类资产中有较强吸引力。

总体来看,A股指数不会像2019年涨幅那么大,主要的机会来自于企业盈利增长,以及对自个股和细分行业的挖掘。

郭杰称,具体在行业配置上核心看好三个方向:

1.大消费板块,消费目前处于中低速增长时代的大方向。从空间上,中国居民改善生活品质的需求强烈,消费升级会持续很长时间,对品牌、品质的重视程度增加,对健康、舒适、教育、娱乐、情感的各种需求持续提升。从格局上,消费领域容易形成差异化,建立企业护城河,企业容易产生定价能力,赚取超额利润。

2.低估值的偏周期行业,比如保险、银行、化工、汽车等行业的优质公司,尽管这些行业长期看各自有一些压制性的因素,但是一方面估值很低,另外一方面部分公司在长期的竞争过程中已经体现出了明显的优势,阿尔法很明显,仍具有较大成长的空间。

3.科技制造板块里面的优质公司,整体而言A股科技公司的估值目前偏贵,大部分公司可能都是阶段性的投资机会,但是拉长时间看,科技领域还是有一些优质的公司具备长期投资价值。另外,中国中高端制造业在全球仍有非常强的竞争力,工程师红利显著,这里面会有不少可以挖掘的机会。

当新的科技浪潮来临、长期科技投资机会到来时,价值投资依然有很好的施展空间。价值投资和科技投资并非水火不相容,价值投资是寻找交易价格低于内在价值的公司,而并非近期的PE、PB是高还是低。严格说来,公司价值是未来产生自由现金流的贴现。科技投资在价值投资者的视野之中,一些伟大的科技公司均不乏价值投资的身影。

当然,还需看到科技领域投资也给价值投资者带来挑战,除了行业变化快,竞争格局不够清晰之外,在国内市场上,常常是新技术、新趋势刚刚出现,市场就已经过度追逐,诱发了极大泡沫,结果一地鸡毛,大多数投资者损失惨重,而少数赚钱的人可能赚的是市场大幅度波动的钱。对于价值投资者来说,希望发掘和投资的是真正能成为大公司、好公司的机会,在严格规范投资标准的同时,需要不断拓宽认知边界,拓展能力圈。

今年是中国资本市场三十周年,当下,资本市场正迎来新一轮改革红利期。本轮改革聚焦加大投融资双向扩容和提高参与方违法违规成本,政策重心回到给市场做增量的方向上,增量意味着更多的机会。

从中长期趋势看,地产调控+信用刚兑打破+利率下行等因素共振下,提高了A股在大类资产中的相对夏普比,为国内社会财富加配股票市场提供了契机。投资者可以从长期配置角度出发,加强对股票资产的重视,注重长期回报的获取。

时间是真理最伟大的朋友,谦逊是真理永恒的伴侣。未来,随着市场的开放和规范,以及逐步与海外接轨,价值投资方法会得到越来越多资金的认可、持续绽放魅力。从产业层面看,随着经济总量增速放缓,优质公司在产业中的话语权增强,企业的成长更加依靠质量而不是数量。最好的投资策略依然是买入优质的公司并长期持有,和时间做朋友。

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关键词: 麦积 炮弹 分局
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